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研報掘金丨中金：上調智譜目標價至900港元，Agentic AI需求放量，3月API ARR大超預期
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4月1日｜中金發表研報，維持智譜(2513.HK)“跑贏行業”評級，綜合考慮盈利預測調整和估值中樞，上調目標價13%至900港元，對應2027年50倍P/S(由於2027年收入可見度相對清晰，切換估值至2027年)。 研報指，智譜2025年業績符合預期，期內收入7.24億元，同比增長132%。其中，MaaS API收入端和利潤率超預期大幅增長，收入同比增長293%至1.9億元，毛利率同比增長5倍達18.9%，API Token利潤水平實現顯著提升。截至2026年3月，MaaS API ARR已達到17億元(約合2.5億美元)，同比增長60倍。由於模型智能水平提升+下游需求放量，2026年API ARR增長態勢大超中金及市場預期。 此外，Agentic AI呈現確定性趨勢，提升生產力並加速滲透。2025年企業級智能體業務收入1.65億元，同比增長249%；企業級通用大模型收入3.66億元，同比增長70%。公司在2026年開年以來持續發佈GLM-5、GLM-5-Turbo以及GLM-5.1多次迭代，Coding&Reasoning&Agent等核心能力持續保持全球第一梯隊，API調用定價也較2025年年底提升83%，但下游對於頭部模型需求依然旺盛，公司議價權逐步體現。新聞來源 (不包括新聞圖片): 格隆匯 |
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