智通财经APP获悉，近期，“反内卷”成为中国经济领域的高频词。从政策层表态到行业实践，这一导向正悄然影响着多个产业的供需格局。美银证券最新发布的研究报告指出，反内卷政策正通过供应侧收缩(锂矿停产、水泥限产)和需求侧引导(基建项目)重塑行业格局。尽管整体仍面临压力，但锂和水泥行业已出现供需改善的积极信号，供需重塑的机会正在显现，企业盈利预期上调也反映了市场对政策效果的期待。
宏观：反内卷初发力，内需偏弱仍未消
7月经济数据显示，反内卷政策的效果尚在酝酿中。
从物价看，7月CPI同比持平(前值0.1%)，略好于市场预期的-0.1%；PPI同比则维持-3.6%的通缩水平，与前值持平，但低于预期的-3.3%。细分来看，食品价格是拖累CPI的主要因素，蔬菜、猪肉价格同比分别下跌7.6%、9.5%；而服务消费受益于暑期出行，机票、旅游、住宿价格环比分别上涨17.9%、9.1%、6.9%，带动核心CPI升至0.8%(前值0.7%)，显示消费端有局部回暖。
美银指出，当前CPI仍在0附近徘徊，反映内需仍弱。尽管7月初以来反内卷政策推动煤炭、黑色金属、水泥等少数品种价格小幅回升，但政策效果的持续性存疑。若缺乏明显的需求侧措施，未来数月商品和服务价格全面复苏的可能性较低。
基础材料(锂)：供应收缩撞上旺季，锂价或突破8万/吨
不过，反内卷政策在锂行业的影响已开始显现，核心逻辑是供应收缩+需求旺季的共振。
供应端，8月10日，宁德时代旗下枧下窝锂矿因许可证到期停产，该矿年产能约10-12万吨锂盐(占全球供应6-7%)。尽管精炼产能可通过外购原料维持，但美银测算，此举仍将导致全球锂供应减少4-6%(年化)。更值得关注的是，江西宜春7月要求8家锂矿在9月30日前完成资源核查，除枧下窝外，其余矿山产能占全球5-6%，若检查收紧，可能进一步加剧供应短缺。
需求端，行业正进入传统旺季。8-11月是动力电池生产高峰，预计每月需求将增加5千吨LCE(碳酸锂当量)。叠加储能电池需求同比激增76%，中国锂市场自5月起已从过剩转为短缺，预计未来3个月库存每月减少5-10千吨LCE，年底库存或从当前14万吨降至10-11万吨。
供需错配下，锂价有望反弹。美银预测，短期碳酸锂价格可能突破8万元/吨，2025年、2026年均价预计分别为7.5万、8万元/吨。不过，由于90-95分位的锂矿成本在7.4-8万元/吨，若价格大幅超过8万，可能触发其他矿山复产或新增供应，形成价格天花板。
企业层面，赣锋锂业(01772)、天齐锂业(09696)被美银上调至“买入”评级。赣锋凭借原料自给率提升至50%+、电池产能翻倍，目标价(H股)从17港元升至35港元；天齐受益于Greenbushes、SQM等低成本项目，H股目标价从21港元升至50港元。
水泥：停产限产+基建发力，盈利复苏有支撑
水泥行业的反内卷，体现在供应端限产控量+需求端基建托底的双重发力。
供应侧，企业正主动收缩产能。河南水泥协会已协调8月停产20天(较7月增加5天)，长三角企业也计划8月停产10-15天，短期限产力度加大。中长期看，美银认为，反内卷政策推动的产能配额调整和过剩产能出清，将从根本上改善行业供需结构。
需求侧，新基建项目成为重要支撑。7月以来，1.2万亿元雅江水电站、900亿元新藏铁路等重大项目陆续落地，部分对冲了地产施工收缩的压力。美银预计，这些项目将逐步释放水泥需求，缓解行业下行压力。
企业盈利预期随之改善。海螺水泥(00914)被上调2026-27年净利润预期9%-14%，目标价升至27港元，当前0.6倍市净率显著低于钢铁、浮法玻璃等同行(多在1倍以上)。海螺创业也因关联方盈利改善、现金流提升，目标价上调19.1%至10.1港元，2026年股息率或达7.7%，维持“买入”。
总结：反内卷效果初显，结构性机会待观察
从研究报告来看，反内卷政策正通过供应侧收缩(锂矿停产、水泥限产)和需求侧引导(基建项目)重塑行业格局。尽管整体仍面临通缩压力，但锂和水泥行业已出现供需改善的积极信号，企业盈利预期上调也反映了市场对政策效果的期待。
不过，政策的持续性仍是关键。美银强调，若缺乏更有力的需求端措施，多数行业的价格复苏可能难以持续。对于投资者而言，在反内卷主线中，供需错配明显、政策支持明确的细分领域，或更易诞生结构性机会。
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