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曹操出行「定制車+自動駕駛技術+出行平台」 發展前景佳
曹操出行（02643.HK）即將上市，公司創立於2015年，是吉利控股集團佈局「新能源汽車共享生態」的戰略性投資業務。自成立以來，公司便以獨特的發展模式在網約車市場中迅速崛起，致力於為用戶提供全方位、...
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曹操出行「定制車+自動駕駛技術+出行平台」 發展前景佳
分析員 : 岑智勇 (梧桐研究院分析員)
曹操出行（02643.HK）即將上市，公司創立於2015年，是吉利控股集團佈局「新能源汽車共享生態」的戰略性投資業務。自成立以來，公司便以獨特的發展模式在網約車市場中迅速崛起，致力於為用戶提供全方位、多樣化的出行服務。公司是中國第二大網約車平台，同時擁有自動駕駛技術、定制車生態、平台化運營能力等資源，成功搭建「定制車+自動駕駛技術+出行平台」閉環生態，發展前景值得期待。

由於背靠吉利控股，曹操出行在開發定制車上擁有獨特話語權，這為打造專注於共用出行的汽車品牌奠定堅實基礎。事實上，公司規模正高速增長，服務品質領先。招股書顯示，截至3月底，公司覆蓋城市增至146座，第一季總GTV按年增長54.9%，訂單量增51.8%，收入42億元（人民幣、下同），毛利率升至8.5%，各項核心指標較去年同期大幅提升。

公司有顯著的品牌優勢，弗若斯特沙利文資料顯示，其服務訂單事故率顯著低於行業均值。而在2023年至2024年間的多次獨立協力廠商調查中，公司獲評為行業「服務口碑最佳」。

虧損正減少 未來盈利可期
業績方面，從2022年到2024年，公司在營收、毛利率、淨虧損、經營現金流量淨額等多個指標上持續得到改善，如營業收入由76億元增加至147億元，毛利率由負4.4%轉正為8.1%，虧損正在大幅減少，未來出現盈利可期。

公司的盈利能力改善歸功於多項因素，簡單而言，包括：對定制車的早期投資已經過去、核心用戶的忠誠度較高，以及與聚合平台加強合作等。

其參與範圍涵蓋車輛設計、部署，定價、銷售到營運及服務的整個生命週期，能夠優化乘客體驗、降低車輛TCO（全生命週期成本）等。

定制車優化TCO，提升單位經濟效益：截至去年底，公司在31座城市運營超3.4萬輛定制車，為中國同類最大定制車隊，定制車型訂單GTV佔比從2023年的20.1%提升至2024年的25.1%。而隨著定制車業務壯大，這一佔比會繼續穩步提升。

另外，公司在推出定制車及全面車服解決方案的支持下，向每名司機分配的訂單量及AOV (平均客單價，按每張訂單GTV計算)增加，從而提高司機的全面收入以及留存率。即通過擴大業務規模、增加訂單密度，使得司機的閒置時間減少，收入得到保障，這種正向迴圈吸引司機留存，同時還能減少對司機補貼的依賴。

招股方面，公司引入六大基石投資者，包括梅賽德斯-賓士、未來資產證券（香港）、無極資本、國軒高科（香港）、億緯亞洲和速騰聚創，合計認購約9.52億港元，可見其實力和前景得到肯定。
事實上，未來市場前景值得看好，因為智慧駕駛賽道蓄勢待發：隨著北京發力智駕產業，允許更高級別自動駕駛私家車上路，外界正在預計今年國家層面將會發佈L3級自動駕駛車輛的相關認證，進一步推動智慧駕駛汽車進一步普及。曹操出行（02643.HK）的「定制車+自動駕駛技術+出行平台」令公司前景值得看高一線。


筆者為香港證監會持牌人士，沒持有上述股份，並為個人意見，不構成投資建議。
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更新日期為: 2023年1月6日