中金发表报告表，人行发布4月金融数据，社融符合该行预期，信贷略低於该行预期。内地4月新增社融1.16万亿人民币，按年多增1.22万亿人民币，余额按年增速8.7%，增速较上个月上升0.3个百分点；贷款新增0.28万亿人民币，按年少增0.45万亿人民币，余额按年增速7.2%，增速较上个月下降0.2个百分点。M1/M2增速分别为1.5%及8%，分别按月下降0.1个百分点及上升1个百分点。
该行指，4月为内地信贷传统淡季，但当月新增贷款为2006年同期以来最低水平，反映出一季度信贷投放部分透支储备，以及债务置换和关税的影响。社融按年多增继续主要由财政前置发力驱动。关税冲击初步显现，内地4月对公贷款按年少增2,500亿人民币，其中企业短期贷款及中长期贷款分别按年少增700亿元和1,600亿人民币，票据增长与去年同期基本持平，体现出关税冲击影响对企业预期的影响初步显现。
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该行指，内地居民加杠杆意愿较弱。4月居民贷款减少约5,200亿人民币，居民短期贷款单月减少约4,000亿人民币，主要与消费贷款利率上调有关。目前社会消费零售按年增速仍处於低位，居民消费信贷需求有待恢复。居民中长期贷款下降约1,200亿人民币，早偿率下降对稳定居民中长期贷款增长有一定帮助，但房价未见明显回升的背景下，居民加杠杆意愿仍然不强。而4月政府债增长约9,800亿人民币，按年多增1.07万亿人民币，延续此前按年多增态势，政府加杠杆托底明显。
4月新口径下M1增速按月下降0.1个百分点至1.5%，M2增速按月上升1个百分点至8%。M1增速环按月降主要由於关税影响下企业预期转弱、订单放缓；M2增速按年上升主要由於非银存款按年大幅多增1.9万亿元，可能与资本市场波动，部分投资者减持股票後存管账户资金增加有关。
综上所述，内地4月金融数据反映出内地首季度对信贷储备一定程度上存在提前透支，关税对预期的冲击和政府债务置换也导致需求偏弱。贸易摩擦暂缓的情况下，後续需求回升仍取决於对於消费、房地产等领域的刺激政策，但在淡化规模的货币政策新思路下後续信贷增速可能继续下行。
对於内银股而言，虽然零售贷款等领域资产质量存在一定压力，但总体而言银行基本面仍较为稳健，稳定的利润增速和分红比例使得内银具有高股息的特徵。截至首季度偏股型主动公募基金对银行板块的配置约为3.8个百分点，相对於13.8%的沪深300指数权重存在10个百分点左右的低配。5月7日发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》对於业绩比较基准的重视可能促进公募基金增加对於银行板块的配置，但该行认为这一影响较为长期，并非一蹴而就，内银股长期表现仍取决於基本面和股息的稳健性。
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短期内对於资金配置的博弈、以及分红除权效应可能对股价造成扰动，中期来看投资者可择机配置股息较高且分红稳定的国有大行、招商银行(03968.HK) -0.350 (-0.710%) 沽空 $2.50亿; 比率 32.906% 等。 (wl/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-05-15 16:25。)
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